利率市場(chǎng)化是中國(guó)金融改革的重要內(nèi)容。中國(guó)早期的改革側(cè)重于理順商品價(jià)格。90 年代后期以來(lái)，開(kāi)始強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)要素價(jià)格的合理化與市場(chǎng)化。資金是重要的生產(chǎn)要素，利率是資金的價(jià)格，利率市場(chǎng)化是生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化的重要方面。中國(guó)的利率市場(chǎng)化是在借鑒世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署穩(wěn)步推進(jìn)的?？傮w思路是先貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，后存貸款利率市場(chǎng)化。
一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率先行放開(kāi) 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是整個(gè)金融市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革以同業(yè)拆借利率為突破口。
（一）放開(kāi)銀行間拆借利率的嘗試 1986 年1 月7 日，國(guó)務(wù)院頒布《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》，明確規(guī)定專業(yè)銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商議定。此后，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)在全國(guó)迅速展開(kāi)。針對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展初期市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱等問(wèn)題，1990 年3 月出臺(tái)了《同業(yè)拆借管理試行辦法》，首次系統(tǒng)地制訂了同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，并確定了拆借利率實(shí)行上限管理的原則，對(duì)規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)起到了積極作用。
（二）銀行間拆借利率正式放開(kāi) 1995 年11 月30 日，根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)金融市場(chǎng)建設(shè)的指示4精神，人民銀行撤銷了各商業(yè)銀行組建的融資中心等同業(yè)拆借中介機(jī)構(gòu)。從1996 年1 月1 日起，所有同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)辦理，生成了中國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)利率（CHIBOR）。至此，銀行間拆借利率放開(kāi)的制度、技術(shù)條件基本具備。
1996 年6 月1 日，人民銀行《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》明確指出，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定。銀行間同業(yè)拆借利率正式放開(kāi)，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出了具有開(kāi)創(chuàng)意義的一步，為此后的利率市場(chǎng)化改革奠定了基礎(chǔ)。
二、放開(kāi)債券市場(chǎng)利率債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，放開(kāi)債券市場(chǎng)利率是推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要步驟。
（一）國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)化嘗試 1991 年，國(guó)債發(fā)行開(kāi)始采用承購(gòu)包銷這種具有市場(chǎng)因素的發(fā)行方式。1996 年，財(cái)政部通過(guò)證券交易所市場(chǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行，既提高了國(guó)債發(fā)行效率，也降低了國(guó)債發(fā)行成本，全年共市場(chǎng)化發(fā)行國(guó)債1952 億元。發(fā)行采取了利率招標(biāo)、收益率招標(biāo)、劃款期招標(biāo)等多種方式。同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況和發(fā)行數(shù)量，采取了單一價(jià)格招標(biāo)或多種價(jià)格招標(biāo)。這是中國(guó)債券發(fā)行利率市場(chǎng)化的開(kāi)端，為以后的債券利率市場(chǎng)化改革積累了經(jīng)驗(yàn)。
（二）放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率 1997 年6 月5 日，人民銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行間債券回購(gòu)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，決定利用全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)開(kāi)辦銀行間債券回購(gòu)業(yè)務(wù)。借鑒拆借利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，銀行間債券回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易價(jià)格同步放開(kāi)，由交易雙方協(xié)商確定。
這一改革措施，提高了金融機(jī)構(gòu)資金使用效率，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)的積極性；隨著銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)、現(xiàn)券交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，其短期頭寸融資的特性日益明顯，短期回購(gòu)利率成為中央銀行判斷存款類金融機(jī)構(gòu)頭寸狀況的重要指標(biāo)，為中央銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作奠定了基礎(chǔ)；銀行間債券回購(gòu)與現(xiàn)券交易利率的放開(kāi)，增強(qiáng)了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，為進(jìn)一步放開(kāi)銀行間市場(chǎng)國(guó)債和政策性金融債的發(fā)行利率創(chuàng)造了條件。
（三）放開(kāi)銀行間市場(chǎng)政策性金融債、國(guó)債發(fā)行利率 1998 年以前，政策性金融債的發(fā)行利率以行政方式確定，由于在定價(jià)方面難以同時(shí)滿足發(fā)行人、投資人雙方的利益要求，商業(yè)銀行購(gòu)買政策性金融債的積極性不高。1998 年，鑒于銀行間拆借、債券回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易利率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，政策性銀行金融債券市場(chǎng)化發(fā)行的條件已經(jīng)成熟。同年9 月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首次通過(guò)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)以公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行了金融債券，隨后中國(guó)進(jìn)出口銀行也以市場(chǎng)化方式發(fā)行了金融債券。
1999 年，財(cái)政部首次在銀行間債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國(guó)債。
銀行間債券市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化，有力地推動(dòng)了銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，為金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價(jià)提供了重要參照標(biāo)準(zhǔn)，是長(zhǎng)期利率和市場(chǎng)收益率曲線逐步形成的良好開(kāi)端，也為貨幣政策間接調(diào)控體系建設(shè)奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)：一是提高了金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)債券投資占比逐步提高，超額準(zhǔn)備率趨于下降，對(duì)中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的敏感度增強(qiáng)；二是公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具種類隨之不斷豐富，操作方式和力度也日趨靈活。
銀行間市場(chǎng)建設(shè)與利率市場(chǎng)化國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場(chǎng)建設(shè)對(duì)于利率市場(chǎng)化具有十分重要的意義。首先，金融市場(chǎng)的發(fā)展有利于發(fā)揮利率的資源配置作用；其次，金融市場(chǎng)的發(fā)展為金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供了條件，金融產(chǎn)品創(chuàng)新是推進(jìn)利率市場(chǎng)化的重要手段；再次，金融市場(chǎng)發(fā)展使利率市場(chǎng)化與中央銀行利率調(diào)控能力、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品定價(jià)能力和利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力的協(xié)調(diào)發(fā)展成為可能，是完善中央銀行調(diào)控體系和提高金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)能力的重要條件。
有價(jià)證券及投資/（有價(jià)證券及投資+貸款） 平均超額準(zhǔn)備率7為穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，人民銀行認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院的方針政策，注重加強(qiáng)銀行間市場(chǎng)建設(shè)，不斷完善市場(chǎng)法規(guī)體系，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展提供制度保障。先后發(fā)布了關(guān)于同業(yè)拆借管理、商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理、銀行間市場(chǎng)債券交易管理等規(guī)章制度，初步形成了銀行間市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則基礎(chǔ)。銀行間市場(chǎng)成員范圍不斷擴(kuò)大。
其中同業(yè)拆借市場(chǎng)成員范圍已擴(kuò)大到存款類金融機(jī)構(gòu)、部分非銀行金融機(jī)構(gòu)、以及市場(chǎng)化發(fā)行債券的政策性銀行等絕大部分金融機(jī)構(gòu)，成員總數(shù)由1997 年末的96 家增加到2004 年末的656 家。銀行間債券市場(chǎng)參與者范圍也已由1997 年市場(chǎng)啟動(dòng)時(shí)的商業(yè)銀行，擴(kuò)大到包括城市商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外資銀行、證券公司、基金管理公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)法人，參與機(jī)構(gòu)數(shù)已由1997 年的16 家增加到2004 年末的3983 家。
在銀行間市場(chǎng)成員不斷增加的同時(shí)，市場(chǎng)品種和交易方式也不斷豐富。以銀行間債券市場(chǎng)為例，自1998 年、1999 年先后實(shí)現(xiàn)政策性金融債、國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行后，銀行間市場(chǎng)債券的券種形式日益多樣化，出現(xiàn)了貼現(xiàn)債、附息債、本息拆離債、附選擇權(quán)債券等新品種；在招標(biāo)方式上，不僅采取數(shù)量招標(biāo)方式，還采取利率招標(biāo)方式；2004 年4 月12 日，人民銀行頒布的《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，進(jìn)一步豐富了債券回購(gòu)的業(yè)務(wù)形式，增加了回購(gòu)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等多種功能。
隨著交易主體的增加和金融產(chǎn)品的豐富，銀行間市場(chǎng)交易量逐年遞增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行間拆借市場(chǎng)2004 年實(shí)現(xiàn)總拆借額1.46 萬(wàn)億元，比1998 年增長(zhǎng)6 倍；2004 年銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易額為2.52 萬(wàn)億元，比1998 年交易額增長(zhǎng)758倍；債券回購(gòu)交易額9.31 萬(wàn)億元，比1998 年增長(zhǎng)90 倍。
銀行間市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)中國(guó)的金融改革具有深遠(yuǎn)的意義。
第一，銀行間市場(chǎng)的發(fā)展為形成完整的市場(chǎng)化的基準(zhǔn)收益率曲線奠定了基礎(chǔ)。銀行間拆借市場(chǎng)和回購(gòu)市場(chǎng)利率已成為短期金融產(chǎn)品定價(jià)的重要參照指標(biāo)，銀行間市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行利率和二級(jí)市場(chǎng)收益率也為中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品定價(jià)提供了參照系。
第二，銀行間市場(chǎng)成為實(shí)施貨幣政策間接調(diào)控的重要場(chǎng)所。1998 年以來(lái)，依托于銀行間債券市場(chǎng)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為中央銀行貨幣政策日常 性操作的最重要工具。市場(chǎng)交易主體對(duì)貨幣政策信號(hào)的靈敏度不斷增強(qiáng)，貨幣政策傳導(dǎo)渠道更加順暢市場(chǎng)化是實(shí)現(xiàn)中國(guó)利率改革目標(biāo)的關(guān)鍵。存、貸款利率市場(chǎng)化的思路是“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”。
（一）積極推進(jìn)境內(nèi)外幣利率市場(chǎng)化1996 年以來(lái)，隨著商業(yè)銀行外幣業(yè)務(wù)的開(kāi)展，各商業(yè)銀行普遍建立了外幣利率的定價(jià)制度，加之境內(nèi)外幣資金供求相對(duì)寬松，外幣利率市場(chǎng)化的時(shí)機(jī)日漸成熟。2000 年9 月21 日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行組織實(shí)施了境內(nèi)外幣利率管理體制的改革：一是放開(kāi)外幣貸款利率，各項(xiàng)外幣貸款利率及計(jì)結(jié)息方式由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)的利率變動(dòng)情況以及資金成本、風(fēng)險(xiǎn)差異等因素自行確定；二是放開(kāi)大額外幣存款利率，300 萬(wàn)（含300 萬(wàn)）
以上美元或等額其他外幣的大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定。
利率市場(chǎng)化是指通過(guò)市場(chǎng)和價(jià)值規(guī)律機(jī)制，在某一時(shí)點(diǎn)上由供求關(guān)系決定的利率運(yùn)行機(jī)制，它是價(jià)值規(guī)律作用的結(jié)果。一直是中國(guó)金融界長(zhǎng)期關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。2000年以來(lái)廣受人們關(guān)注的利率市場(chǎng)化改革終于邁出了第1步：經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，從2000年9月21日開(kāi)始，改革中國(guó)外幣利率管理體制，首先是放開(kāi)外幣貸款利率，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)利率的變動(dòng)情況以及資金成本、風(fēng)險(xiǎn)差異等因素，自行確定各種外幣貸款利率及其結(jié)息方式。
2002 年3 月，人民銀行將境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)中國(guó)居民的小額外幣存款，統(tǒng)一納入境內(nèi)小額外幣存款利率管理范圍。
2003 年7 月，境內(nèi)英鎊、瑞士法郎、加拿大元的小額存款利率放開(kāi)，由各商業(yè)銀行自行確定并公布。小額外幣存款利率由原來(lái)國(guó)家制定并公布7 種減少到境內(nèi)美元、歐元、港幣和日元4 種。
2003 年11 月，小額外幣存款利率下限放開(kāi)。商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)利率變化，在不超過(guò)人民銀行公布的利率上限的前提下，自主確定小額外幣存款利率。賦予商業(yè)銀行小額外幣存款利率的下浮權(quán)，是推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革的有益探索。
2004 年11 月，人民銀行在調(diào)整境內(nèi)小額外幣存款利率的同時(shí)，決定放開(kāi)1 年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有了更大的外幣利率決定權(quán)。
隨著境內(nèi)外幣存、貸款利率逐步放開(kāi)，中資商業(yè)銀行均制定了外幣存貸款利率管理辦法，建立了外幣利率定價(jià)機(jī)制。各行還根據(jù)自身的情況，完善了外幣貸款利率的分級(jí)授權(quán)管理制度，如在國(guó)際市場(chǎng)利率基礎(chǔ)上，各商業(yè)銀行總行規(guī)定了其分行的外幣貸款利率的最低加點(diǎn)幅度和浮動(dòng)權(quán)限，做到了有章可循，運(yùn)作規(guī)范。
商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力得到不斷加強(qiáng)。
（二）穩(wěn)步推進(jìn)人民幣貸款利率市場(chǎng)化1、人民幣貸款利率市場(chǎng)化的初步推進(jìn)1987 年1 月，人民銀行首次進(jìn)行了貸款利率市場(chǎng)化的嘗試。
在《關(guān)于下放貸款利率浮動(dòng)權(quán)的通知》中規(guī)定，商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，以國(guó)家規(guī)定的流動(dòng)資金貸款利率為基準(zhǔn)上浮貸款利率，浮動(dòng)幅度最高不超過(guò)20%。
2、人民幣貸款利率市場(chǎng)化邁出重要步伐2003 年以來(lái)，人民銀行在推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化方面邁出了重要的三步：第一步是2003 年8 月，人民銀行在推進(jìn)農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)時(shí)，允許試點(diǎn)地區(qū)農(nóng)村信用社的貸款利率上浮不超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率的2 倍。
第二步是2004 年1 月1 日，人民銀行決定將商業(yè)銀行、城11市信用社的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到貸款基準(zhǔn)利率的2 倍，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間下限保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.9 倍不變。同時(shí)明確了貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。
第三步是2004 年10 月29 日，人民銀行報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)（不含城鄉(xiāng)信用社）人民幣貸款利率上限。
2013年7月19日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。
一、取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。
二、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。
三、對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。
四、為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。