 追問(wèn)

2020-01-29 23:35

謝謝老師的回答，關(guān)鍵是：投資者買(mǎi)，賺了1.58元=110/（1＋8%）－100；可反過(guò)來(lái)想，籌資者不就虧了么1.58元么，那他干嘛還發(fā)這個(gè)債券呢？

而且關(guān)于資本成本這個(gè)概念書(shū)上寫(xiě)的為什么前后都不一致？學(xué)第4章的時(shí)候，書(shū)上說(shuō)：籌資公司的稅前資本成本＝投資人的稅前必要報(bào)酬率；等學(xué)第10章的時(shí)候，書(shū)上又說(shuō)：附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本=投資者的稅前期望報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率）。

宇飛老師 解答

2020-01-29 23:58

還是兩個(gè)事情，籌資者的資本成本和個(gè)別投資者的必要報(bào)酬率是兩碼事，這個(gè)8%是社會(huì)平均水平的，有的投資者必要報(bào)酬率可能是更低，7%，有的可能更高11%，買(mǎi)不買(mǎi)是投資者的事情，籌資者只管發(fā)行，每個(gè)人心中都有一把稱(chēng)。理想狀態(tài)下，債券的實(shí)際收益率應(yīng)該就是社會(huì)的必要報(bào)酬率，也就是你這里8%應(yīng)該是個(gè)別投資者的必要報(bào)酬率，全社會(huì)的必要報(bào)酬率應(yīng)該也是10%。

所以書(shū)上這兩種說(shuō)法其實(shí)就是基于這樣子一個(gè)狀況，也就是投資者要求的報(bào)酬是多少，我就給多少報(bào)酬率，對(duì)整個(gè)社會(huì)而言是不存在套利空間的，當(dāng)然對(duì)于個(gè)體投資者是由差別的。

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2020-01-30 00:21

不好意思哈老師，我還是沒(méi)有懂，能不能麻煩您再換一個(gè)方式解答一下？

宇飛老師 解答

2020-01-30 00:33

就是現(xiàn)在這個(gè)社會(huì)的平均必要報(bào)酬率比如是10%，那么你如果發(fā)行債券的收益率只有9%，那么這個(gè)是發(fā)行不成功的，會(huì)造成幾乎沒(méi)人買(mǎi)（當(dāng)然也有個(gè)體差異），但是報(bào)酬率給多了籌資方也不樂(lè)意，所以這個(gè)籌資的報(bào)酬率最終就是定10%，也就是資本成本是10%。所以才會(huì)有籌資公司的稅前資本成本＝投資人的稅前必要報(bào)酬率。附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本=投資者的稅前期望報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率）也是一個(gè)道理，因?yàn)樵谶@種情況下債券的內(nèi)含報(bào)酬率，也就是這個(gè)債券本身能夠賺的錢(qián)就是跟社會(huì)的平均報(bào)酬率一樣的，所以說(shuō)資本成本等于必要報(bào)酬率，后面又說(shuō)認(rèn)股權(quán)證資本成本等于內(nèi)含報(bào)酬率，其實(shí)是一碼事。就是一個(gè)價(jià)格均衡，發(fā)行搞了籌資不愿意，低了投資者（社會(huì)平均值）不樂(lè)意，當(dāng)然會(huì)有個(gè)體差異，但是這個(gè)個(gè)體差異不影響整體的報(bào)酬率定價(jià)。

 追問(wèn)

2020-01-30 02:57

老師，您說(shuō)的這些教材上沒(méi)有，我有點(diǎn)看不懂。我就想知道在這例子中，為什么投資人的必要報(bào)酬率（等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)的期望報(bào)酬率）≠債務(wù)資本成本？

宇飛老師 解答

2020-01-30 09:24

就好比你去街上買(mǎi)東西，這個(gè)東西的價(jià)錢(qián)就是110元，到哪里都一樣，而你的心里價(jià)位是100，那么你就不會(huì)買(mǎi)，如果你心里價(jià)位是120那么你會(huì)覺(jué)得110便宜，就會(huì)去買(mǎi)。這個(gè)110就跟這個(gè)籌資成本10%差不多，發(fā)行債券對(duì)于每個(gè)投資者都是這個(gè)報(bào)酬率，而這里這個(gè)投資者的必要報(bào)酬率（心理價(jià)位）是8%，那么他就會(huì)接受。

宇飛老師 解答

2020-01-30 09:26

10%是所有投資者的必要報(bào)酬率，其中有的人8%有的10%，有的12%，10%是一個(gè)平均值，平均值自然不等于個(gè)體值8%。