什么是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)

答：一般認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大并能最大限度地調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。雖然對(duì)最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)仍然存在著爭(zhēng)議，但是股權(quán)融資與債權(quán)融資應(yīng)當(dāng)形成相互制衡的關(guān)系，過(guò)分偏重任何一種融資都會(huì)影響到公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定和市場(chǎng)價(jià)值的提升。

最佳資本結(jié)構(gòu)的存在性問(wèn)題

即是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)。一派觀點(diǎn)否認(rèn)最佳資本結(jié)構(gòu)的存在，早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈營(yíng)運(yùn)收益理論，MM定理，都否定了最佳資本結(jié)構(gòu)的存在。另一派觀點(diǎn)則肯定最佳資本結(jié)構(gòu)存在，早期資本結(jié)構(gòu)理論中的凈收益理論與傳統(tǒng)理論，修正的MM定理，權(quán)衡理論，控制權(quán)理論，代理成本理論等都肯定了最佳資本結(jié)構(gòu)的存在。

最佳資本結(jié)構(gòu)的決定問(wèn)題

在承認(rèn)最佳資本結(jié)構(gòu)存在的學(xué)者中，關(guān)于最佳資本結(jié)構(gòu)的決定，也存在著很大的分歧與爭(zhēng)議。

我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)策

1.提高資產(chǎn)贏利水平，強(qiáng)化企業(yè)自我積累能力

企業(yè)債務(wù)不斷沉淀的一個(gè)主要原因就是資產(chǎn)盈利水平低下、缺乏效率，企業(yè)自我積累機(jī)制嚴(yán)重弱化。為此，要增強(qiáng)內(nèi)部融資的能力，就必須努力提高企業(yè)資產(chǎn)盈利水平，增加企業(yè)的自我積累。

2.實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

我國(guó)企業(yè)依靠以銀行貸款為主的高負(fù)債發(fā)展模式具有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，潛在的融資成本必將提高，從而影響企業(yè)價(jià)值的最大化。因此，要注重股權(quán)融資多元化，適當(dāng)采取內(nèi)部職工股、期權(quán)期股、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、充分利用民間資本等多種直接融資手段，避免過(guò)高的負(fù)債率，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理包括兩方面的含義：一是短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的安排；二是取得資金和償還債務(wù)的時(shí)間安排。債權(quán)融資的多少及其期限結(jié)構(gòu)，應(yīng)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的周期波動(dòng)相匹配，避免出現(xiàn)不合理的債權(quán)融資安排所引起的某一時(shí)點(diǎn)上的償債高峰，某一時(shí)點(diǎn)上的資金閑置，充分利用現(xiàn)有的債權(quán)進(jìn)行融資，搞好存量管理，避免企業(yè)因支付危機(jī)所造成的破產(chǎn)。

3.充分發(fā)揮債券市場(chǎng)的功能，提高資本市場(chǎng)效率

我國(guó)資本市場(chǎng)的主要特征為股票市場(chǎng)發(fā)展迅速，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)遲滯，這不利于企業(yè)融資成本的降低。我國(guó)企業(yè)對(duì)股權(quán)融資呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的偏好，這與MM理論的分析結(jié)論相背，原因是我國(guó)發(fā)行債券的資格審核認(rèn)證比股票上市嚴(yán)格得多。顯然，較高的債券發(fā)行門(mén)檻減弱了企業(yè)追求負(fù)債納稅節(jié)約的愿望。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，在通過(guò)證券市場(chǎng)大力發(fā)展直接融資的同時(shí)，積極利用債權(quán)融資，特別是通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券的方式籌集資金。

4.完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化機(jī)制

在完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下， 通過(guò)出資者的財(cái)務(wù)約束及資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、銀行機(jī)構(gòu)等多種約束機(jī)制的共同作用， 實(shí)行兩權(quán)分離條件下對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者行為的控制， 

保證出資者的根本利益。我國(guó)應(yīng)針對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的扭曲， 

建立資本結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化機(jī)制。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，不斷適應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求。對(duì)于任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)的供求關(guān)系處于經(jīng)常性的變化之中，資本的構(gòu)成情況也在不斷發(fā)生變化， 

資本結(jié)構(gòu)總是呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)的狀況。對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的管理， 應(yīng)強(qiáng)化公司的財(cái)務(wù)預(yù)算約束， 強(qiáng)化出資者對(duì)公司的監(jiān)督， 建立利潤(rùn)分享計(jì)劃， 使公司形成有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制， 

促使經(jīng)營(yíng)者敢于有意識(shí)地負(fù)債籌資。

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