預(yù)期收益率計(jì)算公式
當(dāng)資本市場達(dá)到均衡時(shí),風(fēng)險(xiǎn)的邊際價(jià)格是不變的,任何改變市場組合的投資所帶來的邊際效果是相同的,即增加一個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)所得到的補(bǔ)償是相同的.按照β的定義,代入均衡的資本市場條件下,得到資本資產(chǎn)定價(jià)模型:E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的說明如下:1.單個(gè)證券的期望收益率由兩個(gè)部分組成,無風(fēng)險(xiǎn)利率以及對(duì)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償-風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).2.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小取決于β值的大小.β值越高,表明單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)越高,所得到的補(bǔ)償也就越高.3. β度量的是單個(gè)證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償.
其中:
E(ri) 是資產(chǎn)i 的預(yù)期回報(bào)率
rf 是無風(fēng)險(xiǎn)利率
βim 是[[Beta系數(shù)]],即資產(chǎn)i 的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
E(rm) 是市場m的預(yù)期市場回報(bào)率
E(rm)-rf 是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(market risk premium),即預(yù)期市場回報(bào)率與無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之差.
解釋 以資本形式(如股票)存在的資產(chǎn)的價(jià)格確定模型.以股票市場為例.假定投資者通過基金投資于整個(gè)股票市場,于是他的投資完全分散化(diversification)了,他將不承擔(dān)任何可分散風(fēng)險(xiǎn).但是,由于經(jīng)濟(jì)與股票市場變化的一致性,投資者將承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn).于是投資者的預(yù)期回報(bào)高于無風(fēng)險(xiǎn)利率.
設(shè)股票市場的預(yù)期回報(bào)率為E(rm),無風(fēng)險(xiǎn)利率為 rf,那么,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就是E(rm) ? rf,這是投資者由于承擔(dān)了與股票市場相關(guān)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)而預(yù)期得到的回報(bào).考慮某資產(chǎn)(比如某公司股票),設(shè)其預(yù)期回報(bào)率為Ri,由于市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率為Rf,故該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 E(ri)-rf.資本資產(chǎn)定價(jià)模型描述了該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的關(guān)系 E(ri)-rf =βim (E(rm) ? rf) 式中,β系數(shù)是常數(shù),稱為資產(chǎn)β (asset beta).β系數(shù)表示了資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)市場變動(dòng)的敏感程度(sensitivity),可以衡量該資產(chǎn)的不可分散風(fēng)險(xiǎn).如果給定β,我們就能確定某資產(chǎn)現(xiàn)值(present value)的正確貼現(xiàn)率(discount rate)了,這一貼現(xiàn)率是該資產(chǎn)或另一相同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率 貼現(xiàn)率=Rf+β(Rm-Rf).
預(yù)期收益率的兩種風(fēng)險(xiǎn)
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
指市場中無法通過分散投資來消除的風(fēng)險(xiǎn),也被稱做為市場風(fēng)險(xiǎn)(market risk).比如說:利率、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭,這些都屬于不可通過分散投資來消除的風(fēng)險(xiǎn).
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
也被稱做為特殊風(fēng)險(xiǎn)(Unique risk 或 Unsystematic risk),這是屬于個(gè)別股票的自有風(fēng)險(xiǎn),投資者可以通過變更股票投資組合來消除的.從技術(shù)的角度來說,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)是股票收益的組成部分,但它所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不隨市場的變化而變化的.現(xiàn)代投資組合理論(Modern portfolio theory)指出特殊風(fēng)險(xiǎn)是可以通過分散投資(Diversification)來消除的.即使投資組合中包含了所有市場的股票,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)亦不會(huì)因分散投資而消除,在計(jì)算投資回報(bào)率的時(shí)候,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是投資者最難以計(jì)算的
以上是關(guān)于預(yù)期收益率計(jì)算公式的介紹了,預(yù)期收益率使用資本資產(chǎn)定價(jià)模式處理的時(shí)候,是受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響的,在財(cái)務(wù)管理中是很常用的,大家都了解清楚了嗎?