現(xiàn)金分紅漸趨主流是A股市場邁向成熟的標志。首先,這意味著藍籌指數(shù)已具備足夠的投資價值,其次,未來藍籌指數(shù)驅(qū)動的慢牛將規(guī)避以往大起大落的弊端。
我們觀察全球市場,衡量每個市場價值的核心指標都是藍籌指數(shù),因此衡量A股市場價值的標桿也應該是上證50、中證100和滬深300等藍籌指數(shù)。歷史上這些藍籌指數(shù)的估值曾經(jīng)不低,2007年上證50指數(shù)(2352.6937, 0.00, 0.00%)估值就接近60倍PE,此時藍籌股股息率對于投資者而言,價值意義甚微,因為股息率與銀行儲蓄收益率相較不值一提。現(xiàn)金分紅和股息率只有建立在合理估值基礎之上,才具備足夠的投資價值,而現(xiàn)在A股藍籌指數(shù)已經(jīng)具備了合理估值的前提條件,所以現(xiàn)金分紅和股息率才具備吸引力。
客觀而言,并不是所有類型企業(yè)都適合現(xiàn)金分紅,除了成長初期和高估值企業(yè),投資效率極高的企業(yè)也可能不適合現(xiàn)金分紅,因為現(xiàn)金分紅會帶來稅收消耗,此時將資金積累繼續(xù)投資更有效,典型案例就是巴菲特旗下的哈撒韋公司。但是哈撒韋公司僅僅是特例,因為只有哈撒韋公司累積的復合收益率能夠接近或超越標普指數(shù)的復合漲幅。有意思的是,哈撒韋公司取得累積復合收益率接近標普指數(shù)累積復合漲幅的基礎是所購股票的現(xiàn)金分紅。換言之,假設大家都學習哈撒韋公司不分紅,那么哈撒韋公司也就喪失了業(yè)績基礎。
因此,我們可以得出結(jié)論,先是藍籌指數(shù)估值,后是藍籌指數(shù)股息率,構(gòu)筑了衡量市場投資價值的基石。A股藍籌指數(shù)估值已經(jīng)低于美股、歐股和日股等海外成熟市場估值,現(xiàn)金分紅和高股息率漸趨主流,無疑將進一步夯實了A股市場的投資價值。歷年哈撒韋公司股東大會上,巴菲特都會將標普指數(shù)漲幅與其公司投資收益率進行比較,未來A股藍籌指數(shù)也會具備類似標普指數(shù)這樣的價值投資標桿意義。
其次,現(xiàn)金分紅與送股拆細相比較,就類似“龜兔賽跑”的寓言?,F(xiàn)金分紅短期股價催化力度較小,但持續(xù)現(xiàn)金分紅卻對股價有著穩(wěn)健的催化作用,美股中的微軟和A股中的茅臺,就是很好的例子。擴展至指數(shù)范疇,過去數(shù)年美股慢牛的核心驅(qū)動力就是現(xiàn)金分紅和股票回購。隨著現(xiàn)金分紅在A股市場漸趨主流,未來A股藍籌指數(shù)慢牛可期。
而我們觀察送股拆細的歷史數(shù)據(jù),就像兔子在出發(fā)之初彈跳力度大,大比例送股作為一種分紅方式,對公司股價的短期催化作用可能較大。但從長期統(tǒng)計數(shù)據(jù)看,僅有少數(shù)公司的業(yè)績能夠填補股本拆細帶來的業(yè)績攤薄因素,業(yè)績遞減會帶來股價的逐步滑落,容易造成股價的大起大落。
因此,現(xiàn)金分紅和送股拆細,就像“龜兔賽跑”的寓言,現(xiàn)金分紅才是市場穩(wěn)定的健跑者。
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