宏觀：特普朗稅改對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的六大影響

對(duì)投資者的影響:對(duì)準(zhǔn)備在美國(guó)購(gòu)置房產(chǎn)的投資者有利

新的稅改計(jì)劃可能會(huì)導(dǎo)致住房擁有率下降,更多的美國(guó)人將選擇租房而不是買房.目前這一情況已經(jīng)反映在市場(chǎng)上.根據(jù)皮尤研究中心最近的分析,目前美國(guó)人擁有住房的比例已經(jīng)從衰退前69%的峰值水平,下跌至64%.越來越多美國(guó)人傾向于租房,這一比例已經(jīng)達(dá)到50年來最高值.華爾街日?qǐng)?bào)也曾報(bào)道,當(dāng)前美國(guó)的千禧一代,僅有三成的人愿意買房,更多的人選擇租房.

租房需求有增無減,房租必定快速上漲,加上短缺的房源,房屋價(jià)格并不會(huì)下跌,反而會(huì)受堅(jiān)挺的經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響而持續(xù)上漲.稅改方案公布后,租房市場(chǎng)更加被看好.房貸利率低稅上限讓租房看起來比買房更加劃算,美國(guó)最大的租房公司股票在11月2號(hào)稅改方案宣布后迅速上漲.未來美國(guó)的租房市場(chǎng),或許將迎來春天.對(duì)于即將投資美國(guó)房地產(chǎn)的投資者來說是一個(gè)重大利好.

美國(guó)稅改落地之后,將會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的波動(dòng),為了降低美國(guó)稅改對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激,中國(guó)將可能出臺(tái)一系列政策應(yīng)對(duì)這一變化.未來我國(guó)的稅收政策將進(jìn)一步完善,尤其是營(yíng)改增稅制改革,有望進(jìn)一步鞏固和提升.但營(yíng)改增絕不是我國(guó)稅制改革的終點(diǎn),實(shí)際上無論是房產(chǎn)稅、還是遺產(chǎn)稅政策、或者地方主體稅種選擇等財(cái)稅政策改革,都存在較為強(qiáng)烈的社會(huì)呼聲與現(xiàn)實(shí)需求,未來這些政策都將會(huì)陸續(xù)落地.

對(duì)我國(guó)利率的影響:"加息+將準(zhǔn)"可能性增加

由于美國(guó)稅改后,財(cái)政赤字上升,通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大.在財(cái)政政策提供支持的情況下,困擾美國(guó)的低通脹形勢(shì)會(huì)有所改善,通脹預(yù)期也會(huì)提高,美聯(lián)儲(chǔ)退出寬松的步伐會(huì)加快.如果稅改正式通過,那么美聯(lián)儲(chǔ)12月加息基本上已成定局,也會(huì)增加未來美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù),為應(yīng)對(duì)此,中國(guó)央行明年"被動(dòng)加息"將增大.

在全球貨幣政策轉(zhuǎn)向之際,未來我國(guó)貨幣政策也將跟隨趨緊,未來可能將采取"加息+降準(zhǔn)"政策組合,一方面,價(jià)格工具趨緊,使中美無風(fēng)險(xiǎn)利率保持在安全邊界上,確保資本流動(dòng)和匯率穩(wěn)定.另一方面,為確保國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕,市場(chǎng)利率不至于大幅上行,支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展.

對(duì)出口的影響:拉動(dòng)作用有限

從理論上看,美國(guó)稅改促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),有利于拉動(dòng)中國(guó)的出口需求,使得我國(guó)出口恢復(fù)可持續(xù).但是,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的情況下,減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的助推作用可能并沒有我們預(yù)想的那樣樂觀.而且,減稅與財(cái)政支出不同,減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用就如同通過一根繩子來推一個(gè)物體,可能心有余而力不足.綜合這些因素判斷,美國(guó)這次減稅對(duì)我國(guó)出口的拉動(dòng)作用有限.

對(duì)股市的影響:A股慢牛行情將持續(xù)

美國(guó)稅改當(dāng)中的降稅力度是美國(guó)有史以來最大的一次.根據(jù)特朗普的減稅方案,未來10年將減免稅收大約1.4萬億美元,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生顯著的刺激作用.減稅方案獲得通過消除了不確定性,增加企業(yè)盈利預(yù)期,可能會(huì)引發(fā)美股進(jìn)一步上漲,引領(lǐng)全球牛市加速前進(jìn).

此外,美國(guó)稅改對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也有正面影響,該舉措也是美國(guó)股票市場(chǎng)走強(qiáng)的重要推手,對(duì)全球股票市場(chǎng)包括A股也有正面影響.今年以來全球股市處處開花,呈現(xiàn)出近幾年來最為顯著的普漲行情,相比之下,中國(guó)股市表現(xiàn)落后,補(bǔ)漲需求強(qiáng)烈.預(yù)計(jì)明年A股慢牛行情還會(huì)持續(xù).

對(duì)人民幣的影響:人民幣貶值壓力增大

從對(duì)我國(guó)的影響來看,一段時(shí)間內(nèi),凈資本流入下降基本上是必然的,人民幣匯率也會(huì)面臨貶值壓力,貨幣政策也會(huì)面臨與美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)調(diào)問題.與此同時(shí),短期內(nèi),美國(guó)利率上調(diào),美國(guó)國(guó)債供應(yīng)量增加,可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格下降,收益率增加.中國(guó)作為美國(guó)第一大國(guó)債持有國(guó),這有利于中國(guó)的外匯資產(chǎn)的保值和提高收益.

對(duì)制造業(yè)的影響:中斷大型跨國(guó)公司全球供應(yīng)鏈

美國(guó)稅改其中一項(xiàng)包括公司稅的下調(diào),海外公司利潤(rùn)一次性匯回征收稅率(35%)大幅降低,使得部分制造業(yè)的進(jìn)一步回流,甚至可能中斷大型跨國(guó)公司全球供應(yīng)鏈.這些可能影響中國(guó)的FDI(外商直接投資)流入,對(duì)我國(guó)FDI下降的造成一定影響,可能會(huì)倒逼中國(guó)進(jìn)行稅收制度改革,在營(yíng)改增的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步降低稅率和減少增值稅檔次.

過去,美國(guó)要求在海外的公司收入,現(xiàn)金和現(xiàn)金類資產(chǎn)及非流動(dòng)性投資的形式匯回美國(guó)以一定的稅率征稅35%.此次稅改大幅調(diào)低了相應(yīng)稅率,還包括強(qiáng)制要求海外資產(chǎn)回流美國(guó).根據(jù)多家研究機(jī)構(gòu)的估計(jì),美國(guó)企業(yè)留存海外資金在3萬億美元左右,恰好與中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模一致,約為美國(guó)GDP的15%.美國(guó)強(qiáng)制征收的公司離岸利潤(rùn)稅降低,則有可能為美國(guó)公司將現(xiàn)時(shí)約3萬億美元海外利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)鋪平道路.海外資金回流,不但會(huì)促使美元極有可能迎來長(zhǎng)期升值,而且阻止企業(yè)就業(yè)、總部、研發(fā)流向海外,進(jìn)而中斷了跨國(guó)公司的供應(yīng)鏈,長(zhǎng)期會(huì)對(duì)全球貿(mào)易帶來不利影響.