近日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)合同負(fù)債評(píng)估所適用折現(xiàn)率曲線有關(guān)事項(xiàng)的通知》。（下稱“通知”）。通知提到，為提高財(cái)務(wù)報(bào)告目的下的保險(xiǎn)合同負(fù)債計(jì)量所適用的折現(xiàn)率曲線的科學(xué)性以及財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目的下的保險(xiǎn)合同負(fù)債評(píng)估的折現(xiàn)率曲線進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。

其中，對(duì)于未來(lái)保險(xiǎn)利益不受對(duì)應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險(xiǎn)合同，用于計(jì)量財(cái)務(wù)報(bào)告未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率曲線，由基礎(chǔ)利率曲線附加綜合溢價(jià)組成；

基礎(chǔ)利率曲線分為三段： 750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線；終極利率過(guò)渡曲線采用二次插值方法計(jì)算得到；終極利率暫定為4.5%。而綜合溢價(jià)的確定考慮稅收、流動(dòng)性效應(yīng)和逆周期等因素，溢價(jià)幅度最高不得超過(guò)120個(gè)基點(diǎn)。

平安集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理、首席財(cái)務(wù)官、總精算師姚波表示，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則優(yōu)化調(diào)整一方面減少了短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的過(guò)度影響，能更加客觀的反映長(zhǎng)期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)釋放；二者趨于收緊公司對(duì)折現(xiàn)率的調(diào)整空間，行業(yè)整體保守度增加，假設(shè)透明度和公司間可比性也能有效提高。

華泰證券(601688,股吧)在一份研報(bào)中提到，調(diào)整前，財(cái)務(wù)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率受前兩年利率整體下滑影響，存在持續(xù)下降、抬高準(zhǔn)備金提取的風(fēng)險(xiǎn)。而這也是影響2016年保險(xiǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)的一項(xiàng)重要因素。調(diào)整后，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率將整體提高，進(jìn)一步抵消前期利率下降的負(fù)面因素，平滑利率周期。

姚波解釋，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)受市場(chǎng)利率影響的一個(gè)重要因素，來(lái)自會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金波動(dòng)：市場(chǎng)利率上行，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率上升，公司減提準(zhǔn)備金，利潤(rùn)上升；反之市場(chǎng)利率下行，公司增提準(zhǔn)備金，利潤(rùn)下降。如果公司資產(chǎn)負(fù)債匹配度高，準(zhǔn)備金受市場(chǎng)利率的影響，可以由資產(chǎn)端（主要是債券）對(duì)沖抵消，但是這個(gè)對(duì)沖作用在中國(guó)、包括幾乎所有的發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)，都嚴(yán)重受限。由于資本市場(chǎng)的成熟度低，長(zhǎng)期保險(xiǎn)負(fù)債找不到相應(yīng)期限的匹配資產(chǎn)，這些市場(chǎng)普遍存在保險(xiǎn)負(fù)債和利潤(rùn)對(duì)利率波動(dòng)“過(guò)于”敏感的問(wèn)題，特別是越長(zhǎng)期的保險(xiǎn)產(chǎn)品（通常是保障型產(chǎn)品），對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性越高。

而利率的長(zhǎng)期波動(dòng)主要受經(jīng)濟(jì)周期影響，一般認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度為5到10年，而長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品的期限往往長(zhǎng)達(dá)20-50年，跨越了多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，簡(jiǎn)單使用資本市場(chǎng)當(dāng)期可以觀察到的利率曲線進(jìn)行長(zhǎng)期負(fù)債折現(xiàn)并不合理。

優(yōu)化調(diào)整解決了現(xiàn)有折現(xiàn)率曲線解決兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：一是現(xiàn)有折現(xiàn)率曲線的長(zhǎng)端沒(méi)有可靠的市場(chǎng)信息，二是750天平滑無(wú)法覆蓋完整的經(jīng)濟(jì)周期。

一方面，終極利率彌補(bǔ)了發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)利率缺乏可靠的長(zhǎng)端信息問(wèn)題。過(guò)去負(fù)債折現(xiàn)率曲線的長(zhǎng)端使用市場(chǎng)利率，但與保險(xiǎn)負(fù)債期限相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)非常有限，長(zhǎng)端利率的市場(chǎng)信息很少或不可靠。當(dāng)長(zhǎng)期折現(xiàn)率沒(méi)有對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)信息時(shí)，多個(gè)國(guó)家在償付能力評(píng)估（如歐洲償二代）和會(huì)計(jì)評(píng)估（如加拿大會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）中對(duì)基礎(chǔ)折現(xiàn)率曲線的長(zhǎng)端會(huì)引入終極利率，避免長(zhǎng)端折現(xiàn)率受短期市場(chǎng)波動(dòng)或人為判斷影響，帶來(lái)不必要的資本負(fù)債表波動(dòng)。沒(méi)有長(zhǎng)端市場(chǎng)信息問(wèn)題對(duì)中國(guó)更加突出，必須要求我們對(duì)長(zhǎng)端折現(xiàn)率審慎處理，償二代使用的終極利率機(jī)制很好的解決了這個(gè)問(wèn)題。

再者，逆周期溢價(jià)考慮完整經(jīng)濟(jì)周期，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如前所述，我們認(rèn)為一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期為5－10年，750天能夠很好的平滑3年以內(nèi)的利率波動(dòng)，但無(wú)法覆蓋完整經(jīng)濟(jì)周期。逆周期溢價(jià)的引入，能夠從全經(jīng)濟(jì)周期角度出發(fā)，增加曲線的平滑作用和穩(wěn)定性。逆周期調(diào)控是2008金融危機(jī)以來(lái)較常提及的一種宏觀調(diào)控機(jī)制，指通過(guò)一系列政策措施進(jìn)行與市場(chǎng)方向相逆的調(diào)控，平緩經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，減少金融體系可能受到的巨大負(fù)面沖擊，從而防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)方法已在銀行及保險(xiǎn)業(yè)的償付能力評(píng)估中有所使用，此次創(chuàng)新性的引入我國(guó)會(huì)計(jì)評(píng)估制度，將減少保險(xiǎn)業(yè)面對(duì)短期高利率整體出現(xiàn)巨額利潤(rùn)、或面對(duì)短期低利率出現(xiàn)整體大規(guī)模損失的不合理現(xiàn)象，能更科學(xué)的評(píng)估長(zhǎng)期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)釋放。同時(shí)，我們理解引入逆周期調(diào)節(jié)，是對(duì)利率過(guò)度上升或下降的雙向調(diào)節(jié)，目的在校正市場(chǎng)短期非理性波動(dòng)的影響，這也與長(zhǎng)期保險(xiǎn)的負(fù)債特性一致。