【投資項目折現(xiàn)率的估計】

一、使用企業(yè)當前加權(quán)平均資本成本作為投資項目的資本成本

應(yīng)同時具備兩個條件：

(1)項目的經(jīng)營風(fēng)險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同;

(2)公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。

二、運用可比公司法估計投資項目的資本成本

1.可比公司法

適用范圍：若目標公司待評價項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險不一致(不滿足等風(fēng)險假設(shè))。

調(diào)整方法：尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值。

計算步驟

①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=類比上市公司的β權(quán)益/[1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）×類比上市公司的負債/權(quán)益]

②加載目標企業(yè)財務(wù)杠桿

目標公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-目標公司適用所得稅稅率）×目標公司的負債/權(quán)益]

③根據(jù)目標企業(yè)的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價

④計算目標企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重

2.擴展

若目標公司待評價項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿足等風(fēng)險假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè))。

調(diào)整方法：以本公司的原有β作為待評價項目的β值。

計算步驟

①卸載原有公司財務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+（1-公司原適用所得稅稅率）×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率]

②加載投資新項目后企業(yè)新的財務(wù)杠桿

公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-公司新適用所得稅稅率）×公司新的產(chǎn)權(quán)比率]

③根據(jù)新的β權(quán)益計算股東要求的報酬率

股東要求的報酬率=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價

④計算新的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重