什么是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)

　企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，在一定條件下，使企業(yè)綜合資本成本最低，同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

　影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的因素有哪些呢？　

一、影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素

　　1.經(jīng)濟(jì)周期

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何國家的經(jīng)濟(jì)都既不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地增長(zhǎng)，也不會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間地衰退，而是在波動(dòng)中發(fā)展的，這種波動(dòng)大體上呈現(xiàn)出復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，財(cái)務(wù)狀況常常陷入困境，甚至惡化。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債，甚至采用“零負(fù)債”策略。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，一般來說，由于經(jīng)濟(jì)走出低谷，市場(chǎng)供求趨旺，大部分企業(yè)銷售順暢，利潤(rùn)上升，企業(yè)應(yīng)果斷增加負(fù)債，迅速擴(kuò)大規(guī)模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　2.國家各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策

　　國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業(yè)發(fā)展環(huán)境的政策來調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，也間接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，宏觀的貨幣政策通過傳導(dǎo)機(jī)制使貨幣供應(yīng)量及資金的供求關(guān)系發(fā)生變化，從而導(dǎo)致利率的上下波動(dòng)。這種利率波動(dòng)就會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。如果一定時(shí)期內(nèi)銀行貸款利率較低，資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債資金的比重相對(duì)就會(huì)上升；反之，負(fù)債資金比重就會(huì)下降。稅收政策決定了不同的行業(yè)施行不同的稅率，某些所得稅稅率極低的行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿的作用不大，舉債籌資帶來的減稅好處不多，因此負(fù)債資金比重小一些較好；反之，某些所得稅稅率較高的行業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿的作用較大，舉債籌資帶來的減稅好處就多，因此這類企業(yè)宜選擇負(fù)債資金比重大的資本結(jié)構(gòu)。

　　3.企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

　　即使處于同一宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場(chǎng)環(huán)境不同，其負(fù)債水平也不應(yīng)一概而論。一般來說，如果企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較弱或處于壟斷地位，如通訊、電力、自來水、煤氣等企業(yè)，由于銷售不會(huì)發(fā)生問題，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此，可適當(dāng)提高負(fù)債比率；相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較強(qiáng)，如家電、紡織、房地產(chǎn)等，由于其銷售完全由市場(chǎng)來決定，價(jià)格易于波動(dòng)，利潤(rùn)平均化趨勢(shì)使利潤(rùn)處于被平均以致降低的態(tài)勢(shì)，因此，不宜過多地采用負(fù)債方式籌集資金。

二、影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的微觀因素

　　1.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是構(gòu)成企業(yè)全部資產(chǎn)的各個(gè)組成部分在全部資產(chǎn)中的比例。不同類型的企業(yè)具有不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)影響融資的渠道和方式，進(jìn)而形成不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若企業(yè)中固定資產(chǎn)較多，則應(yīng)考慮到固定資產(chǎn)具有投資大、投資回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，一般通過長(zhǎng)期借款和發(fā)行股票籌集資金；若擁有存貨和應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)較多的企業(yè)，一般通過流動(dòng)資金負(fù)債來籌集資金；高科技行業(yè)的公司負(fù)債較少，一般采用股權(quán)資本融資方式。

　　2.企業(yè)償債能力

　　通過對(duì)企業(yè)原有的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)的分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。企業(yè)要根據(jù)自己的償債能力來決定其資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)資本比例，如果企業(yè)的償債能力相當(dāng)強(qiáng)，則可在資本結(jié)構(gòu)中適當(dāng)加大負(fù)債的比率，合理確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，增加企業(yè)的盈利。

　　相反，各項(xiàng)指標(biāo)若不符合規(guī)定的界限要求，表明企業(yè)的償債能力較弱，就不應(yīng)該過度負(fù)債，而應(yīng)采取發(fā)行股票等權(quán)益性資本融資方式。

　　3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它是由于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而給企業(yè)息稅前收益帶來的不確定性。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是粗放型的，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力較低，很難通過留存收益或其他權(quán)益性資本來籌集資金，只好通過負(fù)債籌資，這樣必然導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重加大，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的資本全部為自有資本時(shí)，企業(yè)不存在籌資原因引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)企業(yè)有一部分借入資本時(shí)，在財(cái)務(wù)杠桿原理的作用下，就存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而如果企業(yè)同時(shí)利用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，則同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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