今年大力度現(xiàn)金分紅公司不少，其中中國神華、吉比特、國光股份等公司派發(fā)分紅力度尤其大，從2016年的年報發(fā)布來看，中國神華給股東們共計派出了含稅超5.9億元的現(xiàn)金“大紅包”，吉比特也計劃給股東們派出2.92億元的“大紅包”，國光股份的“紅包”金額也高達2.25億元……對于這些公司的現(xiàn)金分紅行為，證監(jiān)會主席劉士余在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上給予了點贊，并明確表示，“如果上市公司不給股東現(xiàn)金分紅，對這家公司的股票買賣基本上就會變成一個擊鼓傳花的投機游戲”。

然而，分紅也要量力而行，有能力派發(fā)紅包的公司，應該現(xiàn)金分紅，但是如果企業(yè)本身連年虧損，正常經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)顯得拮據(jù)，還“打腫臉充胖子”進行現(xiàn)金分紅，恐怕就是另外一回事了。

“打腫臉充胖子”式分紅

*ST神火就是“打腫臉充胖子”的典型代表。該公司在2016年年報中表示，以公司當期總股本190050萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.25元(含稅)，現(xiàn)金分紅總額4751.25萬元(含稅)，剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)下年度。本次利潤分配不送紅股也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

做為一家持續(xù)虧損的ST公司，如今也來湊熱鬧，加入“分紅”的行列，其到底是經(jīng)營出現(xiàn)了大幅盈利呢？還是說其現(xiàn)金流相當充裕，翻身做土豪了？

《紅周刊》記者在查閱*ST神火過往年報后發(fā)現(xiàn)，該公司2014年和2015年連續(xù)兩年虧損。其中，2014年凈利潤虧損了3.68億元，2015年虧損了16.72億元，兩年虧損總額超過20億元，正因如此，股票名稱也直接“披星戴帽”，變更為“*ST神火”。如果2016年業(yè)績再出現(xiàn)虧損，則公司將陷入退市的窘境。在退市風險的壓力下，*ST神火2016年竟神奇地實現(xiàn)了扭虧為盈，盈利3.42億元，成功保殼。

2016年年報數(shù)據(jù)顯示，*ST神火實現(xiàn)營業(yè)收入169億元，相比2015年的營業(yè)收入同比下滑了11.98%，然而相較營收的大幅下滑，凈利潤卻實現(xiàn)了逆勢扭轉(zhuǎn)，收獲了3.42億元利潤，這神來之筆著實讓記者疑惑，是什么原因讓公司實現(xiàn)了凈利潤正收益的呢？

*ST神火主營業(yè)務為煤炭、發(fā)電(基本為自發(fā)自用)、氧化鋁、鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售，2016年扭虧為盈最大的功臣并非是來自于其主營業(yè)務利潤的增長，而是其子公司新疆資源的貢獻。年報披露，子公司新疆資源在2016年實現(xiàn)營業(yè)收入85.42億元，凈利潤高達11.49億元。新疆資源的巨額凈利潤貢獻，使得*ST神火在退市停牌前神奇復活。讓人奇怪的是，根據(jù)*ST神火年報披露，新疆資源在2015年時，其實現(xiàn)營業(yè)收入達82.66億元的情況下，凈利潤是虧損了1.70億元的，可在2016年，營業(yè)收入也僅有85.42億元的情況下，凈利潤竟然會出現(xiàn)11.49億元盈利，巨額的盈利著實讓人吃驚。

作為*ST神火持股比例高達97.50%、總資產(chǎn)高達142.07億元的子公司，*ST神火對新疆資源的介紹可謂是少之又少，年報中對該子公司的主要業(yè)務定位是“投資”，可有意思的是，*ST神火對新疆資源2016年凈利潤較2015年同期大幅增加的主要原因給出的解釋理由卻是：“公司鋁產(chǎn)品價格上漲且成本大幅下降。”作為一家挽救公司于危難且以投資為主營業(yè)務的公司，“鋁產(chǎn)品價格上漲，成本下降”與該公司業(yè)績暴增又有什么直接關系呢？對此，*ST神火并沒有任何解釋。

《紅周刊》記者查看了*ST神火旗下以氧化鋁、氫氧化鋁加工、銷售為主營業(yè)務的子公司河南有色，以及以鋁產(chǎn)品進出口業(yè)務、產(chǎn)品銷售為主營業(yè)務的沁澳鋁業(yè)的經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)這兩家公司均沒有因鋁產(chǎn)品價格上漲，成本大幅下降而實現(xiàn)盈利？按理說，“鋁產(chǎn)品價格上漲”也會讓這兩家盈利的。

*ST神火此次計劃分紅雖然金額合計不到4800萬元，但這對于近三年中好不容易盈利的上市公司來說，卻似乎是一個不小的負擔。

從2016年年報來看，*ST神火的貨幣資金尚有將近80億元，看似金額不少，但這更像是海市蜃樓，企業(yè)能動用的金額卻極其有限，80億的貨幣資金中，有1.36億元為存入銀行的環(huán)境治理保證金，還有59億多元的向銀行申請開具銀行承兌匯票、信用證存入的保證金存款。這樣算來，所有權受到限制的貨幣資金就超過60億元，企業(yè)可動用的流動資金不到20億元。

然而，這并不是問題的全部，我們再來看看該公司的銀行借款情況。相比*ST神火可動用的貨幣資金，該公司的銀行借款簡直就是天文數(shù)字。2016年末，該公司的短期借款金額將近207億元，另外還有62億元的長期借款，銀行借款金額合計近270億元。與此同時，既然該公司有59億多元的銀行存款是向銀行申請開具承兌匯票、信用證存入的保證金存款，這意味著公司至少還存在數(shù)十億甚至上百億元的銀行承兌匯票和信用證，這些票據(jù)到期后，是需要企業(yè)支出真金白銀的。綜合看來，*ST神火的資金鏈條本身應該是存在著不小的風險。

雖然如劉主席所說“連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅往往是上市公司財務和經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信號”，但是如果企業(yè)真的是連年虧損，且負債累累，那么還堅持要分紅，這怎么看都有點“打腫臉充胖子”的意味了。

部分“鐵公雞”仍在堅持不現(xiàn)金分紅

A股市場中，除了沒錢分紅的，自然也就存在有錢堅持不分紅的“鐵公雞”。剔除2015年上市的個股，市場中目前有37家公司自上市以來一直未進行過現(xiàn)金分紅，而至多也就是進行了一些不用付出真金白銀的送轉(zhuǎn)方案來對付投資者，如金杯汽車、中毅達、金圓股份、中國天楹、大晟文化(10轉(zhuǎn)30送轉(zhuǎn)方案)等。

如金圓股份，自1993年上市以來，累計實現(xiàn)利潤80804.71萬元，分紅總額為0。如果說公司在以往年份業(yè)績不景氣不分紅尚可理解，但在實現(xiàn)大幅盈利的2014年、2015年(實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.30億元和2.64億元)，公司始終“堅守”不現(xiàn)金分紅底線就實在讓人難以理解。

今年4月8日，就在劉主席發(fā)布講話的同一天，20多年來堅持不現(xiàn)金分紅的金圓股份終于開口，在其發(fā)布的2016年年報中，提出了擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)，合計派發(fā)金額近2.98億元的分紅方案。

難道是“鐵公雞”終于有錢想通了？《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，公司2016年雖然實現(xiàn)利潤3.055億元，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為-2408萬元，而賬面上雖然有4.06億元的貨幣資金，但當年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻高達4.87億元，而與此同時，公司的短期借款和長期借款合計更是超過12億元。綜合來看，金圓股份實際上還是很缺錢的，此次分紅或是迫于監(jiān)管壓力不得已而為之。

通策醫(yī)療也是一家典型的“鐵公雞”公司。1996年10月上市以來，共實現(xiàn)凈利潤61714.06萬元，分紅總額為0。其在2014年、2015年、2016年分別實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.10億元、1.92億元和1.24億元，未分配利潤高達4.86億元的情況下，仍然堅持不現(xiàn)金分紅底線。

為什么通策醫(yī)療不愿意現(xiàn)金分紅？《紅周刊》記者在翻閱其年報時發(fā)現(xiàn)，從該公司資產(chǎn)負債表來看，貨幣資金雖然有2.83億元，但同時也有高達2.6億元的長期借款。由此來看，公司似乎是沒有“閑錢”用來現(xiàn)金分紅的。然而奇怪的是，既然公司沒有錢來現(xiàn)金分紅，那又為何要在2015年進行10轉(zhuǎn)增10股的高送轉(zhuǎn)呢？這種通過不拿出一分錢的高送轉(zhuǎn)來忽悠投資者，進而推高股價做市值管理的做法合適嗎？

“高送轉(zhuǎn)+減持”吃相太難看

當然，除了現(xiàn)金分紅的問題外，還有一部分公司在進行高送轉(zhuǎn)分紅的同時，還伴隨著大額減持行為，充分地暴露了上市公司“吃相”難看的一幕。

今年1月24日，和邦生物在發(fā)布10送轉(zhuǎn)12股高送轉(zhuǎn)方案的同時，還發(fā)布了股東減持計劃：和邦集團擬在未來6個月內(nèi)依據(jù)市場情況，擇機通過大宗交易方式減持不超過3億股。和邦生物的“高送轉(zhuǎn)+減持”的行為隨即收到上交所問詢函，就其“高送轉(zhuǎn)+減持”方案要求公司解釋，送轉(zhuǎn)方案是否為了配合自己的減持計劃而設立的。對此，和邦生物在回復函中表示，“本次高送轉(zhuǎn)主要是基于對公司當前的經(jīng)營和未來持續(xù)穩(wěn)定增長的信心，短期減持是出于和邦集團歸還銀行貸款的短期需求，兩者并不相?！比欢?，記者認為，和邦生物的解釋讓人信服嗎？為何其早不發(fā)公告，晚不發(fā)公告，偏偏要等到發(fā)布高送轉(zhuǎn)公告時一道發(fā)布減持公告呢？難道僅僅是巧合嗎？

依頓電子也是在4月12日發(fā)布的2016年報，其中包括了10轉(zhuǎn)增10股的高送轉(zhuǎn)方案和“7月1日后六個月內(nèi)通過大宗交易減持不超過4984.53萬股”的減持計劃。該份“高送轉(zhuǎn)+減持”方案一經(jīng)出爐，隨即便招來上交所的問詢，就其送轉(zhuǎn)方案的推出問詢，是否與其減持計劃推出有關。對于上交所的問詢，13日晚間，依頓電子發(fā)布公告稱，控股股東承諾在送轉(zhuǎn)方案通過后6個月內(nèi)不減持。

……

類似的公司還有長青股份、天海防務、贏時通、云意電氣、中能電氣等數(shù)十家公司，他們所開啟的“高送轉(zhuǎn)+減持”的模式不僅讓投資者感到憤怒，且監(jiān)管層也給予了密切關注。證監(jiān)會主席劉士余在中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會上明確指出，“出重拳治理市場亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場的退場。不管是誰犯了規(guī)，都要讓他付出沉重的代價?！比绱说谋響B(tài)，或許對那些吃相難看的公司是個警示，其不擇手段的套現(xiàn)走人模式就此有所會收斂，從最新的十幾家公司的緊急修改分配方案的舉措看，這或已產(chǎn)生效應。