今年大力度現(xiàn)金分紅公司不少，其中中國(guó)神華、吉比特、國(guó)光股份等公司派發(fā)分紅力度尤其大，從2016年的年報(bào)發(fā)布來(lái)看，中國(guó)神華給股東們共計(jì)派出了含稅超5.9億元的現(xiàn)金“大紅包”，吉比特也計(jì)劃給股東們派出2.92億元的“大紅包”，國(guó)光股份的“紅包”金額也高達(dá)2.25億元……對(duì)于這些公司的現(xiàn)金分紅行為，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上給予了點(diǎn)贊，并明確表示，“如果上市公司不給股東現(xiàn)金分紅，對(duì)這家公司的股票買(mǎi)賣(mài)基本上就會(huì)變成一個(gè)擊鼓傳花的投機(jī)游戲”。

然而，分紅也要量力而行，有能力派發(fā)紅包的公司，應(yīng)該現(xiàn)金分紅，但是如果企業(yè)本身連年虧損，正常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)顯得拮據(jù)，還“打腫臉充胖子”進(jìn)行現(xiàn)金分紅，恐怕就是另外一回事了。

“打腫臉充胖子”式分紅

*ST神火就是“打腫臉充胖子”的典型代表。該公司在2016年年報(bào)中表示，以公司當(dāng)期總股本190050萬(wàn)股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.25元(含稅)，現(xiàn)金分紅總額4751.25萬(wàn)元(含稅)，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下年度。本次利潤(rùn)分配不送紅股也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

做為一家持續(xù)虧損的ST公司，如今也來(lái)湊熱鬧，加入“分紅”的行列，其到底是經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了大幅盈利呢？還是說(shuō)其現(xiàn)金流相當(dāng)充裕，翻身做土豪了？

《紅周刊》記者在查閱*ST神火過(guò)往年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，該公司2014年和2015年連續(xù)兩年虧損。其中，2014年凈利潤(rùn)虧損了3.68億元，2015年虧損了16.72億元，兩年虧損總額超過(guò)20億元，正因如此，股票名稱(chēng)也直接“披星戴帽”，變更為“*ST神火”。如果2016年業(yè)績(jī)?cè)俪霈F(xiàn)虧損，則公司將陷入退市的窘境。在退市風(fēng)險(xiǎn)的壓力下，*ST神火2016年竟神奇地實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，盈利3.42億元，成功保殼。

2016年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，*ST神火實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169億元，相比2015年的營(yíng)業(yè)收入同比下滑了11.98%，然而相較營(yíng)收的大幅下滑，凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)扭轉(zhuǎn)，收獲了3.42億元利潤(rùn)，這神來(lái)之筆著實(shí)讓記者疑惑，是什么原因讓公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)正收益的呢？

*ST神火主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭、發(fā)電(基本為自發(fā)自用)、氧化鋁、鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售，2016年扭虧為盈最大的功臣并非是來(lái)自于其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而是其子公司新疆資源的貢獻(xiàn)。年報(bào)披露，子公司新疆資源在2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.42億元，凈利潤(rùn)高達(dá)11.49億元。新疆資源的巨額凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，使得*ST神火在退市停牌前神奇復(fù)活。讓人奇怪的是，根據(jù)*ST神火年報(bào)披露，新疆資源在2015年時(shí)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)82.66億元的情況下，凈利潤(rùn)是虧損了1.70億元的，可在2016年，營(yíng)業(yè)收入也僅有85.42億元的情況下，凈利潤(rùn)竟然會(huì)出現(xiàn)11.49億元盈利，巨額的盈利著實(shí)讓人吃驚。

作為*ST神火持股比例高達(dá)97.50%、總資產(chǎn)高達(dá)142.07億元的子公司，*ST神火對(duì)新疆資源的介紹可謂是少之又少，年報(bào)中對(duì)該子公司的主要業(yè)務(wù)定位是“投資”，可有意思的是，*ST神火對(duì)新疆資源2016年凈利潤(rùn)較2015年同期大幅增加的主要原因給出的解釋理由卻是：“公司鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲且成本大幅下降?！弊鳛橐患彝炀裙居谖ｋy且以投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，“鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲，成本下降”與該公司業(yè)績(jī)暴增又有什么直接關(guān)系呢？對(duì)此，*ST神火并沒(méi)有任何解釋。

《紅周刊》記者查看了*ST神火旗下以氧化鋁、氫氧化鋁加工、銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的子公司河南有色，以及以鋁產(chǎn)品進(jìn)出口業(yè)務(wù)、產(chǎn)品銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的沁澳鋁業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，發(fā)現(xiàn)這兩家公司均沒(méi)有因鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲，成本大幅下降而實(shí)現(xiàn)盈利？按理說(shuō)，“鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲”也會(huì)讓這兩家盈利的。

*ST神火此次計(jì)劃分紅雖然金額合計(jì)不到4800萬(wàn)元，但這對(duì)于近三年中好不容易盈利的上市公司來(lái)說(shuō)，卻似乎是一個(gè)不小的負(fù)擔(dān)。

從2016年年報(bào)來(lái)看，*ST神火的貨幣資金尚有將近80億元，看似金額不少，但這更像是海市蜃樓，企業(yè)能動(dòng)用的金額卻極其有限，80億的貨幣資金中，有1.36億元為存入銀行的環(huán)境治理保證金，還有59億多元的向銀行申請(qǐng)開(kāi)具銀行承兌匯票、信用證存入的保證金存款。這樣算來(lái)，所有權(quán)受到限制的貨幣資金就超過(guò)60億元，企業(yè)可動(dòng)用的流動(dòng)資金不到20億元。

然而，這并不是問(wèn)題的全部，我們?cè)賮?lái)看看該公司的銀行借款情況。相比*ST神火可動(dòng)用的貨幣資金，該公司的銀行借款簡(jiǎn)直就是天文數(shù)字。2016年末，該公司的短期借款金額將近207億元，另外還有62億元的長(zhǎng)期借款，銀行借款金額合計(jì)近270億元。與此同時(shí)，既然該公司有59億多元的銀行存款是向銀行申請(qǐng)開(kāi)具承兌匯票、信用證存入的保證金存款，這意味著公司至少還存在數(shù)十億甚至上百億元的銀行承兌匯票和信用證，這些票據(jù)到期后，是需要企業(yè)支出真金白銀的。綜合看來(lái)，*ST神火的資金鏈條本身應(yīng)該是存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然如劉主席所說(shuō)“連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅往往是上市公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信號(hào)”，但是如果企業(yè)真的是連年虧損，且負(fù)債累累，那么還堅(jiān)持要分紅，這怎么看都有點(diǎn)“打腫臉充胖子”的意味了。

部分“鐵公雞”仍在堅(jiān)持不現(xiàn)金分紅

A股市場(chǎng)中，除了沒(méi)錢(qián)分紅的，自然也就存在有錢(qián)堅(jiān)持不分紅的“鐵公雞”。剔除2015年上市的個(gè)股，市場(chǎng)中目前有37家公司自上市以來(lái)一直未進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅，而至多也就是進(jìn)行了一些不用付出真金白銀的送轉(zhuǎn)方案來(lái)對(duì)付投資者，如金杯汽車(chē)、中毅達(dá)、金圓股份、中國(guó)天楹、大晟文化(10轉(zhuǎn)30送轉(zhuǎn)方案)等。

如金圓股份，自1993年上市以來(lái)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)80804.71萬(wàn)元，分紅總額為0。如果說(shuō)公司在以往年份業(yè)績(jī)不景氣不分紅尚可理解，但在實(shí)現(xiàn)大幅盈利的2014年、2015年(實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.30億元和2.64億元)，公司始終“堅(jiān)守”不現(xiàn)金分紅底線(xiàn)就實(shí)在讓人難以理解。

今年4月8日，就在劉主席發(fā)布講話(huà)的同一天，20多年來(lái)堅(jiān)持不現(xiàn)金分紅的金圓股份終于開(kāi)口，在其發(fā)布的2016年年報(bào)中，提出了擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)，合計(jì)派發(fā)金額近2.98億元的分紅方案。

難道是“鐵公雞”終于有錢(qián)想通了？《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，公司2016年雖然實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.055億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻為-2408萬(wàn)元，而賬面上雖然有4.06億元的貨幣資金，但當(dāng)年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻高達(dá)4.87億元，而與此同時(shí)，公司的短期借款和長(zhǎng)期借款合計(jì)更是超過(guò)12億元。綜合來(lái)看，金圓股份實(shí)際上還是很缺錢(qián)的，此次分紅或是迫于監(jiān)管壓力不得已而為之。

通策醫(yī)療也是一家典型的“鐵公雞”公司。1996年10月上市以來(lái)，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61714.06萬(wàn)元，分紅總額為0。其在2014年、2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.10億元、1.92億元和1.24億元，未分配利潤(rùn)高達(dá)4.86億元的情況下，仍然堅(jiān)持不現(xiàn)金分紅底線(xiàn)。

為什么通策醫(yī)療不愿意現(xiàn)金分紅？《紅周刊》記者在翻閱其年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，從該公司資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，貨幣資金雖然有2.83億元，但同時(shí)也有高達(dá)2.6億元的長(zhǎng)期借款。由此來(lái)看，公司似乎是沒(méi)有“閑錢(qián)”用來(lái)現(xiàn)金分紅的。然而奇怪的是，既然公司沒(méi)有錢(qián)來(lái)現(xiàn)金分紅，那又為何要在2015年進(jìn)行10轉(zhuǎn)增10股的高送轉(zhuǎn)呢？這種通過(guò)不拿出一分錢(qián)的高送轉(zhuǎn)來(lái)忽悠投資者，進(jìn)而推高股價(jià)做市值管理的做法合適嗎？

“高送轉(zhuǎn)+減持”吃相太難看

當(dāng)然，除了現(xiàn)金分紅的問(wèn)題外，還有一部分公司在進(jìn)行高送轉(zhuǎn)分紅的同時(shí)，還伴隨著大額減持行為，充分地暴露了上市公司“吃相”難看的一幕。

今年1月24日，和邦生物在發(fā)布10送轉(zhuǎn)12股高送轉(zhuǎn)方案的同時(shí)，還發(fā)布了股東減持計(jì)劃：和邦集團(tuán)擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)依據(jù)市場(chǎng)情況，擇機(jī)通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)3億股。和邦生物的“高送轉(zhuǎn)+減持”的行為隨即收到上交所問(wèn)詢(xún)函，就其“高送轉(zhuǎn)+減持”方案要求公司解釋?zhuān)娃D(zhuǎn)方案是否為了配合自己的減持計(jì)劃而設(shè)立的。對(duì)此，和邦生物在回復(fù)函中表示，“本次高送轉(zhuǎn)主要是基于對(duì)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)和未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信心，短期減持是出于和邦集團(tuán)歸還銀行貸款的短期需求，兩者并不相?！比欢?，記者認(rèn)為，和邦生物的解釋讓人信服嗎？為何其早不發(fā)公告，晚不發(fā)公告，偏偏要等到發(fā)布高送轉(zhuǎn)公告時(shí)一道發(fā)布減持公告呢？難道僅僅是巧合嗎？

依頓電子也是在4月12日發(fā)布的2016年報(bào)，其中包括了10轉(zhuǎn)增10股的高送轉(zhuǎn)方案和“7月1日后六個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易減持不超過(guò)4984.53萬(wàn)股”的減持計(jì)劃。該份“高送轉(zhuǎn)+減持”方案一經(jīng)出爐，隨即便招來(lái)上交所的問(wèn)詢(xún)，就其送轉(zhuǎn)方案的推出問(wèn)詢(xún)，是否與其減持計(jì)劃推出有關(guān)。對(duì)于上交所的問(wèn)詢(xún)，13日晚間，依頓電子發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東承諾在送轉(zhuǎn)方案通過(guò)后6個(gè)月內(nèi)不減持。

……

類(lèi)似的公司還有長(zhǎng)青股份、天海防務(wù)、贏時(shí)通、云意電氣、中能電氣等數(shù)十家公司，他們所開(kāi)啟的“高送轉(zhuǎn)+減持”的模式不僅讓投資者感到憤怒，且監(jiān)管層也給予了密切關(guān)注。證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上明確指出，“出重拳治理市場(chǎng)亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場(chǎng)的退場(chǎng)。不管是誰(shuí)犯了規(guī)，都要讓他付出沉重的代價(jià)?！比绱说谋響B(tài)，或許對(duì)那些吃相難看的公司是個(gè)警示，其不擇手段的套現(xiàn)走人模式就此有所會(huì)收斂，從最新的十幾家公司的緊急修改分配方案的舉措看，這或已產(chǎn)生效應(yīng)。